大族激光(002008)电子景气向设备扩展 上游业绩出现拐点
—我们认为公司兼具后周期性和成长性。公司传统优势产品激光打标机、焊接机、切割机等随着下游的复苏与增长,享受后周期带来的收益;PCB 设备、LED 设备、光伏设备等具有较显著的成长性。
后周期带来公司业绩拐点。激光打标机、焊接机等通用激光加工设备下游客户中,出口型企业占比较高,受国际金融危机影响较大,但从去年年底以来复苏趋势明显,带动公司出现业绩拐点,我们认为景气仍会持续。
公司成长的持续性来自于高端PCB、LED、光伏等高成长行业的产品。电子需求的小型化、多样化带来高密度PCB 板(HDI)的高速成长,激光打孔机的需求旺盛;公司的三个子公司冶星、路升、元亨光电,打造出了较完整的LED 产业链,LED 封装设备领域也随着LED 行业快速发展,需求出现井喷, LED 应用及其设备将是公司未来业绩的主力*;同时公司在光伏太阳能设备领域也有较好的布局。
在享受景气周期的同时,电子设备制造业向中国的持续转移,带动了上游设备业向中国的转移,掌握先进技术的公司将从中受益。
自主创新能力是公司保持市场主导地位的重要依托。09年研发投入占营收7.2%,同比增长12.2%,共申请专利177项。截至09年底,获得各项专利共计356项。公司成功开发紫外、绿光激光器,技术壁垒高,利润空间大,在硅片、晶圆切割、高密度PCB 板切割等领域拥有广阔的市场前景。
子公司大族光电从事LED 封装、测试设备的研发、生产、销售,技术领先,产品覆盖面广,具有较强的成长性。公司子公司众多,生产PCB 设备、LED设备、光伏加工设备等专用设备的子公司存在在创业板分拆上市的可能性。
我们预测,公司10、11、12年的营收分别为28.9亿、36.3亿、45.9亿元,EPS 分别为0.55、0.71、0.90元,对应22.1倍、17.0倍、13.4倍市盈率,当前估值水平较低,给予11年25倍的估值水平,价值为每股17.75元较为合理,维持增持评级。
